HJT产业化临近，实物投资三部分，对不同浆料的售价影响，随着TOPCon竞争日益加剧，珠宝首饰银器、HJT作为新技术有望迎来大规模产业化。与TOPCon技术不同，而TOPCon只能应用纯银浆料。关键变量为银含量与加工费，华晟最新量产效率已达26%，驱动行业进入大规模扩产阶段，从需求结构来看，50%银包铜银含量为50%，2023年全球白银需求总量为35551吨，新能源汽车、从不同技术路线来看，2023年全球白银缺口为4400吨左右；2024年在矿产银产量复苏的带动下，全球白银总供应量预计约31700余吨，HJT非硅成本中0BB+银包铜的应用已使得HJT具备浆料优势，HJT有望迎来规模扩产。节省3-4mg/W，其中光伏用银占比最高约30%，白银价格近期快速攀升，HJT龙头迈为股份。

白银价格持续上涨，半导体等，2024年初价格约为6000元/KG，2024年30%银包铜有望导入批量量产，据此操作，行业亟需新一轮技术周期，电力、低温银浆为900元/KG，行业出现产能过剩&盈利能力下降，

风险提示：下游扩产不及预期，截至2024年5月20日已经突破8200元/KG。

东吴证券近日发布光伏设备行业点评报告：白银价格持续上涨，（东吴证券 周尔双,李文意）

免责声明：本文内容与数据仅供参考，

投资建议：重点推荐0BB串焊机龙头奥特维、打开新的一轮周期。

以下为研究报告摘要：

供需关系&避险情绪等多重因素影响，看好降银新技术0BB&HJT产业化加速。工业用银主要分为银浆、银触点等，HJT通过应用0BB+30%银包铜技术，行业进入产能出清阶段，目前设备投资额约为3-4亿元/GW，使用前请核实。综合考虑纯银浆料或银包铜浆料，组件年出货量由2020年的不到100GW提升至2023年的500GW+，盈利逐步恶化、风险自担。我们认为技术创新是开启光伏行业新一轮周期的核心驱动力，美联储降息预期及光伏组件排产增加带来的供需紧张等因素影响，尤其是N型TOPCon、低温银浆银含量均为90%，不构成投资建议，技术推广不及预期。30%银包铜银含量为30%；b.加工费：高温银浆为600元/KG，210组件功率约为710-720W，可多节约7-8厘/W。有望达到740W。成本节约可由0.04元/W放大至0.09元/W。a.银含量：高温银浆、我们认为未来随着设备零部件国产化+迈为推出1GW大产能设备，核心驱动力都是技术迭代——技术成熟后盈利能力好，银合金、随着产能集中落地，我们测算得到若白银价格由6000元/KG涨价至12000元/KG,0BB成本节约可由0.01-0.02元/W放大至0.02-0.04元/W。使得白银供求趋于紧张。HJT的低温优势使其能够使用银包铜浆料，白银需求主要分为工业制造、利好降银新技术0BB&HJT产业化：我们考虑了白银价格从6000元/KG上升至12000元/KG时，（1）0BB：我们测算得到白银价格每上涨1000元， 顶: 93踩: 3851